هل تحفز أسعار الفائدة السلبية النمو الاقتصادي ؟

في الوقت الذي يهدد فيه وباء الفيروس التاجي الاقتصاد العالمي، فإن الجدل حول ما إذا كانت أسعار الفائدة السلبية يمكن أن تحفز النمو الاقتصادي قد ظهر مرة أخرى.

هل تحفز أسعار الفائدة السلبية النمو الاقتصادي ؟

تركز الكثير من هذا النقاش في الأشهر الأخيرة على ما إذا كانت الولايات المتحدة يجب أن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي معدلات سلبية – وهي سياسة حافظ عليها العديد من نظرائه، بما في ذلك البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان، لسنوات.

ورغم مواجهه الولايات المتحدة لأحد أسوأ فترات الركود الاقتصادي في التاريخ، نجح الاحتياطي الفيدرالي – حتى الآن – في الابتعاد عن أسعار الفائدة السلبية.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفدرالي جيروم باول الشهر الماضي

“لا نعتقد أن هذه أداة مناسبة هنا في الولايات المتحدة”. واضاف “ليس من الواضح لزملائي ولي في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن هذه أداة ستكون مناسبة في الولايات المتحدة. “.

بدلاً من ذلك ، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي عند مستوى قريب من الصفر منذ مارس – وأشار إلى تثبيت أسعار الفائدة حتى يتعافى الاقتصاد والاعتماد على توسعة برنامج شراء الأصول بشكل كبير.

سياسة نقدية غير تقليدية

تعد أسعار الفائدة إحدى الأدوات التي تستخدمها البنوك المركزية لتحقيق الأهداف الاقتصادية مثل انخفاض البطالة، والتضخم الذي يمكن التحكم فيه، والنمو المستدام.

تقوم معظم البنوك المركزية حول العالم بتعديل

• سعر الفائدة على الأموال التي توقفها البنوك التجارية مع البنك المركزي.
• وهذا بدوره يؤثر على أسعار الفائدة الأخرى في الاقتصاد الأوسع مثل تلك الموجودة على القروض والودائع.
• كما أنه يؤثر على أسعار السندات، والتي تتحرك عكسياً إلى أسعار الفائدة.

عادة ما يؤدي خفض سعر الفائدة إلى تقليص معدلات الإقراض والودائع، مما يشجع بعد ذلك الشركات والأفراد على الاستثمار وإنفاق المزيد – وهي الإجراءات التي تساعد الاقتصاد على النمو.

مميزات وعيوب الفائدة السلبية

يجب أن يكون لأسعار الفائدة السلبية – من الناحية النظرية – نفس التأثير. فعندما يتعين على البنوك التجارية أن تدفع لإيداع أموال لدى البنك المركزي، بدلاً من كسب فائدة على تلك الاحتياطيات، فستعمل تلك البنوك  على إقراض هذه الأموال بدلاً من ذلك.

لكن محللين آخرين أشاروا إلى أنه ليس هناك يقين من أن أسعار الفائدة السلبية ستعمل على النحو المنشود. وجادلوا في أن البنوك التجارية ستفقد مصدرًا رئيسيًا للتمويل إذا فرضت معدلات سلبية على المودعين، وبالتالي لديها أموال أقل لإقراضها. وذلك لأن الشركات والأفراد يفضلون الاحتفاظ بالنقود – التي لا تكلف شيئًا – بدلاً من دفعها لإيقاف أموالهم في البنك.

وقد تم اختبار هاتين النظريتين في السنوات التي أعقبت الأزمة المالية العالمية. في مواجهة النمو الاقتصادي الذي لا يزال بطيئًا حتى بعد تخفيض معدلات السياسة إلى الصفر، تحولت العديد من البنوك المركزية إلى ما كان يُعتبر سياسة نقدية غير تقليدية. وهذا يشمل أسعار الفائدة السلبية.

وتشمل البنوك المركزية التي سلكت أسعار الفائدة السلبية :

• مصرف البنك المركزي السويدي .
• البنك المركزي الأوروبي .
• البنك الوطني السويسري .
• البنك المركزي الدنماركي .
• بنك اليابان.

خرج بنك البنك المركزي السويدي من هذه السياسة عندما نقل سعر الفائدة إلى الصفر في ديسمبر الماضي.

 الدراسات حول فعالية أسعار الفائدة السلبية.

على مدى السنوات القليلة الماضية، أجرى الاقتصاديون العديد من الدراسات حول فعالية أسعار الفائدة السلبية. لكن النتائج كانت مختلطة حتى الآن، مع عدم وجود استنتاج واضح حول ما إذا كانت السياسة قد نجحت أم لا.

وجدت بعض الدراسات أن أسعار الفائدة السلبية لم تعمل فقط في بعض الاقتصادات الأوروبية واليابان، بل خفضت أيضًا أرباح البنوك. حدث ذلك لأن البنوك كانت مترددة في نقل معدلات الودائع إلى ما دون الصفر، الأمر الذي سيقلل من تمويلها. ولكن من خلال عدم فرض رسوم على المودعين، فقد عانت الأرباح لأن البنوك كانت تحقق أرباحًا أقل على القروض .

تلعب البنوك دورًا مهمًا في تنمية الاقتصاد فالأموال التي تقرضها

• تساعد الشركات على توسيع عملياتها
• وتساعد الأسر لزيادة ثروتها.

وبالتالي قأي تقليص للإقراض المصرفي يمكن أن يعيق النمو الاقتصادي.

وهذا ما اكده بعض المستثمرين والمحللين أكدوا على أن الأدلة المحدودة على نجاح أسعار الفائدة السلبية والأضرار المحتملة على الاقتصاد هي أسباب تمنع البنك الفيدرالي من اعتماد سياسة الفائدة السلبية .

كتب فيشنو فاراتان، رئيس الاقتصاد والاستراتيجية في البنك الياباني ميزوهو، في ملاحظة ردا على مقال روجوف أن

“المعدلات السلبية ليست إيجابية بشكل واضح”.وأوضح “المعدلات السلبية تأخذ هذا إلى أقصى حد” من خلال تآكل المعاشات التقاعدية بشدة. وأضاف أن مثل هذه السياسة ستثير أيضًا مطاردة متهورة للعائدات، والتي يمكن أن تسبب الأزمة المالية القادمة.

المصدر: cnbc