كيف يساعد رفع أسعار الفائدة في خفض التضخم، ولماذا قد يفشل؟

دائما هناك علاقة قائمة بين السيطرة على التضخم وسعر الفائدة. خاصة إن الرأي القائل بأن أسعار الفائدة المرتفعة تساعد في القضاء على التضخم هو في الأساس عقيدة اقتصادية قائمة على العرض والطلب.

• لكن كيف يتم ذلك حقا؟
• هل ستنجح هذه المرة، خاصة أن الأسعار المتضخمة، جزئيًا على الأقل، قد تكون خارجة عن سيطرة السياسة النقدية التقليدية؟

التضخم وسعر الفائدة 

هل يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض التضخم من تلقاء نفسه؟

يقول جيم بيرد، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بلانت موران للاستشارات المالية، أعتقد أن الإجابة هي “لا”.

• يمكنهم بالتأكيد المساعدة في كبح جماح جانب الطلب من خلال رفع أسعار الفائدة.
• لكن تلك السياسة لن تفرغ سفن الحاويات، ولن تعيد فتح الطاقة الإنتاجية في الصين.
• كما لن تقوم بتوظيف سائقي الشاحنات لمسافات طويلة الذين نحتاجهم لنقل الأشياء عبر البلاد .

ومع ذلك، سيحاول صناع السياسة إبطاء الاقتصاد وكبح التضخم. عن طريق اتباع نهج ذو شقين:

• سيرفع البنك المركزي أسعار الفائدة المعيارية قصيرة الأجل 
• خفض أكثر من 8 تريليونات دولار من السندات التي تراكمت على مر السنين للمساعدة في الحفاظ على تدفق الأموال عبر الاقتصاد.

بموجب مخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن الانتقال من هذه الإجراءات إلى تضخم أقل يسير على النحو التالي:

• معدلات الفائدة المرتفعة المال تجعل أكثر تكلفة والاقتراض أقل جاذبية.
• هذا بدوره يؤدي إلى إبطاء الطلب لمواكبة العرض، الذي تأخر بشدة خلال الوباء.
• انخفاض الطلب يعني أن التجار سيتعرضون لضغوط لخفض الأسعار لجذب الناس لشراء منتجاتهم.

اما عن تداعيات هذه الخطة فتشمل:

• انخفاض الأجور.
• وقف أو حتى انخفاض أسعار المساكن المرتفعة.
• انخفاض في التقييمات لسوق الأوراق المالية الذي صمد حتى الآن في مواجهة التضخم المرتفع وتداعيات الحرب في أوكرانيا .

قال بيرد:

“لقد نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد معقول في إقناع الأسواق بأن توقعات التضخم طويلة الأجل قيد السيطرة”. ” سيظل هذا هو التركيز الأساسي. إنه شيء نراقبه عن كثب، للتأكد من أن المستثمرين لم يفقدون الثقة في قدرة [الاحتياطي الفيدرالي ] على كبح جماح التضخم طويل الأجل “

• ارتفع تضخم المستهلك بمعدل سنوي 7.9٪ في فبراير وربما ارتفع بوتيرة أسرع في مارس.
• قفزت أسعار البنزين بنسبة 38٪ خلال فترة الـ 12 شهرًا .
• ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 7.9٪ .
• ارتفعت تكاليف المأوى بنسبة 4.7٪، وفقًا لوزارة العمل.

لعبة التوقعات

هناك أيضًا عامل نفسي في المعادلة، فعندما يعتقد الجمهور أن تكلفة المعيشة ستكون أعلى، فإنهم يعدلون سلوكهم وفقًا لذلك. تعزز الشركات الأسعار التي تفرضها ويطالب العمال بأجور أفضل. يمكن أن تؤدي دورة الشطف والتكرار هذه إلى زيادة التضخم.

هذا هو السبب في أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لم يوافقوا فقط على رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ أكثر من ثلاث سنوات، ولكنهم تحدثوا أيضًا بحزم بشأن التضخم، في محاولة لكبح التوقعات المستقبلية.

في هذا السياق، ألقت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد – التي طالما كانت من دعاة أسعار الفائدة المنخفضة – خطابًا أذهل الأسواق يوم الثلاثاء عندما قالت إن السياسة بحاجة إلى أن تكون أكثر تشددًا.

إنه مزيج من هذه الأساليب 

• التحركات الملموسة بشأن أسعار الفائدة.
• بالإضافة إلى “التوجيه المستقبلي” بشأن الاتجاه الذي تسير فيه الأمور .

قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في تحليلات موديز (Moody’s Analytics):

“إنهم بحاجة إلى إبطاء النمو”. “إذا أخذوا القليل من القوة من سوق الأسهم واتسعت هوامش الائتمان وأصبحت معايير الاكتتاب أكثر إحكامًا وتباطأ نمو أسعار الإسكان، فإن كل هذه الأشياء ستساهم في تباطؤ نمو الطلب. هذا جزء أساسي مما يحاولون القيام به هنا، في محاولة لتضييق الأوضاع المالية قليلاً حتى يتباطأ نمو الطلب والاعتدال في الاقتصاد “.

تعتبر الظروف المالية وفقًا للمعايير التاريخية حاليًا فضفاضة، على الرغم من تشديدها.

في الواقع، هناك الكثير من الأجزاء المتحركة، وأكبر مخاوف صانعي السياسة هو أنهم في محاولة كبح جماح التضخم لا يتسببون في تراجع بقية الاقتصاد في نفس الوقت.

قال زاندي إذا فعلوا ذلك، فسوف يتراجع التضخم مع انحسار مشاكل تراجع العرض وتباطؤ نمو الطلب. إذا كانوا غير قادرين على الحفاظ على توقعات التضخم مقيدة، فعندئذ لا، نحن ندخل في سيناريو الركود التضخمي وسيحتاجون إلى دفع الاقتصاد إلى الركود “.

ظلال فولكر

 خلال النوبة الخطيرة الأخيرة من التضخم المصحوب بالركود، في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات، يتذكرون هذا التأثير جيدًا. في مواجهة الأسعار الجامحة، قاد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بول فولكر جهودًا لرفع معدل الأموال الفيدرالية إلى ما يقرب من 20٪، مما دفع الاقتصاد إلى الركود قبل ترويض وحش التضخم.

وغني عن القول أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يريدون تجنب سيناريو شبيه بسيناريو فولكر. ولكن بعد شهور من الإصرار على أن التضخم كان “مؤقتًا”، يضطر البنك المركزي المتأخر الآن إلى التشديد بسرعة.

قال بول ماكولي، كبير الاقتصاديين السابق في عملاق السندات بيمكو وزميل:

“سواء أكان ما تم التخطيط له كافياً أم لا، فسوف نكتشف ذلك في الوقت المناسب”. “ما يخبروننا به هو، إذا لم يكن ذلك كافيًا، فسنبذل المزيد، وهو الاعتراف ضمنيًا بأنهم سيزيدون من مخاطر التشديد  الاقتصادي “.

من المؤكد أن احتمالات حدوث ركود تبدو منخفضة في الوقت الحالي، حتى مع انعكاس منحنى العائد اللحظي الذي غالبًا ما ينذر بحدوث ركود.

• أحد أكثر المعتقدات انتشارًا هو أن التوظيف، وتحديداً الطلب على العمال، أقوى من أن يولد الركود.
• يوجد الآن حوالي 5 ملايين فرصة عمل أكثر من العمالة المتاحة، وفقًا لوزارة العمل، مما يعكس واحدًا من أضيق أسواق الوظائف في التاريخ.

إبطاء سوق العمل

لكن هذا الوضع يساهم في ارتفاع الأجور، التي ارتفعت 5.6٪ عن العام الماضي في مارس. يقول الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس إن فجوة الوظائف هي حالة يجب على الاحتياطي الفيدرالي معالجتها أو المخاطرة بالتضخم المستمر. قالت الشركة إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى النطاق السنوي 1٪ -1.5٪ لإبطاء سوق العمل.

لذلك فهو توازن دقيق بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي في الوقت الذي يحاول فيه استخدام ترسانته النقدية لخفض الأسعار.

يشعر جوزيف لافورجنا، كبير الاقتصاديين للأمريكتين في ناتيكسيس (Natixis)، بالقلق من أن صورة النمو المتذبذبة الآن يمكن أن تختبر تصميم الاحتياطي الفيدرالي.

قال لافورجنا، الذي كان كبير الاقتصاديين في المجلس الاقتصادي الوطني في عهد الرئيس السابق دونالد ترامب:

“بعيدًا عن الركود، لن ينخفض التضخم”. “من السهل جدًا على الاحتياطي الفيدرالي أن يتحدث بصعوبة توقع الركود الآن. ولكن إذا قام الفيدرالي برفع سعر الفائدة بعدد من المرات الإضافية وفجأة أظهرت صورة التوظيف ضعفًا، فهل سيواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الحديث عن صعوبة حدوث ركود تضخمي؟ “

 المصدر:  cnbc