ما المقصود بــ تقليص مشتريات الأصول (Tapering) ؟

قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إنه سيدعم البدء في تقليص مشتريات الأصول من بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت مبكر من شهر أكتوبر إذا أظهر تقريري البطالة التاليين مكاسب كافية. بالإضافة إلى ذلك، أشار إلى أن صانعي السياسة يجب أن “يذهبوا مبكرًا ويسرعوا” في تخفيض برنامج شراء السندات حتى يكونوا في وضع يسمح لهم برفع أسعار الفائدة العام المقبل إذا لزم الأمر.

في البداية من الاهمية تعريف المقصود بتقليص مشتريات الأصول او ما يعرف بــ Tapering ؟ حيث يشير الي نوع من تشديد السياسة النقدية إلى السياسات التي تعدل أنشطة البنك المركزي التقليدية.

تهدف تلك السياسات في المقام الأول إلى رفع أسعار الفائدة والتحكم في تصورات المستثمرين للاتجاه المستقبلي لأسعار الفائدة. قد تشمل الجهود المتدرجة تغيير معدل الفائدة أو متطلبات الاحتياطي.

قد يؤدي تقليص مشتريات الأصول نظريًا إلى عكس سياسات التيسير الكمي (QE) التي ينفذها البنك المركزي. حيث يتم وضع التدرج بعد أن حققت سياسات التيسير الكمي التأثير المطلوب لتحفيز الاقتصاد واستقراره. وبالتالي لا يمكن تطبيق التناقص التدريجي إلا بعد تشغيل نوع من برنامج التحفيز الاقتصادي بالفعل.

فهم تقليص مشتريات الأصول (Tapering)

التناقص التدريجي لمشتريات الأصول هو تخفيض المعدل الذي يراكم به البنك المركزي أصولًا جديدة في ميزانيته العمومية بموجب سياسة التيسير الكمي. التدرج هو الخطوة الأولى في عملية التصفية – أو الانسحاب الكامل – من برنامج التحفيز النقدي الذي تم تنفيذه بالفعل.

عندما تنتهج البنوك المركزية سياسة توسعية لتحفيز الاقتصاد في حالة ركود، فإنها غالبًا ما تعد صراحة بعكس سياساتها التحفيزية بمجرد تعافي الاقتصاد. هذا لأن الاستمرار في تحفيز الاقتصاد بالمال السهل بمجرد انتهاء الركود يمكن أن يؤدي إلى تضخم خارج عن السيطرة.

في الأساس، يعد التيسير الكمي أحد أدوات السياسة النقدية التي يمكن أن يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحفيز الاقتصاد. عندما يتم إجراء التيسير الكمي، يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن هذه السياسات سيتم إلغاؤها تدريجياً، أو تقليصها ، بمجرد تحقيق هدف هذه السياسات.

الماخذ الرئيسية على تشديد السياسة النقدية

تقليص مشتريات الأصول او (Tapering)على وجه التحديد إلى التخفيض الأولي في شراء أصول البنك المركزي.

لكن لتلك العمليات اضرارها حيث قوبل الإعلان عن اتجاه البنك المركزي بارتفاع حاد في عائدات السندات الحكومية وانخفاض في أسواق الأسهم. هذا يخلق حافزًا قويًا لواضعي السياسات النقدية إما لتأخير أو عكس الخطط تقليص مشتريات الأصول لأنهم يريدون تجنب الإضرار بمصالح ناخبيهم في القطاع المالي.

كيف تقوم البنوك المركزية بتنفيذ تقليص مشتريات الأصول (Tapering)؟

يساعد التواصل الصريح مع المستثمرين فيما يتعلق باتجاه سياسة البنك المركزي والأنشطة المستقبلية على تحديد توقعات السوق وتقليل حالة عدم اليقين في السوق. هذا هو السبب في أن البنوك المركزية تستخدم عادةً أسلوبًا تدريجيًا، بدلاً من التوقف المفاجئ عن السياسات النقدية التوسعية.

تساعد البنوك المركزية في التخفيف من أي حالة من عدم اليقين في السوق من خلال

• تحديد نهجها في التناقص التدريجي.
• تحديد الشروط المحددة التي بموجبها سيستمر التناقص التدريجي.

في هذا الصدد، يتم الإبلاغ عن أي تخفيضات متوقعة في سياسات التيسير الكمي مقدمًا، مما يسمح للسوق بالبدء في إجراء تعديلات قبل حدوث النشاط الفعلي.

مثال على زيادة مشتريات الأصول

في الولايات المتحدة، تضمنت برامج التيسير الكمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي شراء الأصول، بما في ذلك الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) وأصول أخرى ذات آجال استحقاق طويلة الأجل.

• تقلل هذه المشتريات من المعروض المتاح من السندات في السوق المفتوحة
• يؤدي ذلك إلى ارتفاع الأسعار وانخفاض العوائد (أسعار الفائدة طويلة الأجل).
• انخفاض العوائد يقلل من تكلفة الاقتراض.
• تسهل تكلفة الاقتراض المنخفضة على الشركات تمويل المشاريع الجديدة 
• بالتالي يؤدي أيضًا إلى زيادة فرص العمل.
•  تؤدي الزيادة في مستويات التوظيف إلى زيادة الاستهلاك الكلي والنمو الاقتصادي.

برنامج التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي بعد الأزمة المالية 2007-2008

ومن الأمثلة الحديثة على محاولة بنك الاحتياطي الفيدرالي التقليل التدريجي لبرنامج التيسير الكمي الهائل الذي تم تنفيذه كرد فعل للأزمة المالية في 2007-2008. ظهر التناقض في بداية يونيو 2013 عندما أعلن الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، بن برنانكي، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقلل عدد الأصول المشتراة كل شهر طالما كانت الظروف الاقتصادية، مثل التضخم والبطالة، مواتية. في هذه الحالة، يشير التناقص التدريجي إلى تقليل مشتريات الأصول الفيدرالية وليس القضاء عليها

مع اقتراب عام 2013 من نهايته، خلص مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التيسير الكمي، الذي رفع الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى 4.5 تريليون دولار، قد حقق هدفه المنشود، وقد حان الوقت لبدء التيسير الكمي. ستشمل عملية التناقص التدريجي شراء سندات أصغر حتى أكتوبر 2014.

خطة مجلس الاحتياطي الفيدرالي

• في بداية عام 2014، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن عزمه خفض مشترياته الشهرية من 75 مليار دولار إلى 65 مليار دولار.
• سيبدأ التناقص عند 6 مليارات دولار شهريًا لسندات الخزانة و 4 مليارات دولار.
• سيتم تحديد حد أقصى للعملية بـ 30 مليار دولار لأوراق الخزانة و 20 مليار دولار.
• بمجرد الوصول إلى هذه المستويات، سيتم إعادة استثمار المدفوعات الإضافية

وبهذه الوتيرة، كان من المتوقع أن تنخفض الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أقل من 3 تريليونات دولار بحلول عام 2020.

بحلول منتصف عام 2019، أدى رد فعل السوق على التراجع المعتدل في التيسير الكمي إلى انعكاس منحنى العائد وزيادة المؤشرات على الركود الوشيك. مرة أخرى، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تسريع سياسات التيسير الكمي (من خلال زيادة مشترياته من السندات)، حيث تجاوزت الأصول 4 تريليونات دولار في ديسمبر 2019 وانفجرت بأكثر من 7 تريليونات دولار في أوائل عام 2020، حيث استحوذت المخاوف من فيروس كورونا على الاحتياطي الفيدرالي.

• في أعقاب جائحة كوفيد-19، نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي العديد من تدابير السياسة التوسعية لتوجيه تعافي الاقتصاد.
• في نهاية مايو 2021، بعد إصدار مذكرات الاجتماع من اجتماع سياسة البنك المركزي في أبريل.
• بدأت التكهنات بين المستثمرين بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في تقليص مشتريات السندات.

وفقًا لملاحظات الاجتماع،

“اقترح عدد من المشاركين أنه إذا استمر الاقتصاد في إحراز تقدم سريع نحو أهداف اللجنة، فقد يكون من المناسب في وقت ما في الاجتماعات القادمة البدء في مناقشة خطة لتعديل وتيرة شراء الأصول.”

الأسئلة الشائعة حول التناقص مشتريات الأصول

ما هو أصل تناقص في مشتريات الأصول ؟

لا يمكن أن يحدث التناقص الضيق إلا بعد أن يكون قد تم بالفعل وضع نوع من سياسات التحفيز الاقتصادي. من الأمثلة الحديثة على هذا النوع من التحفيز الاقتصادي برنامج التيسير الكمي (QE) الذي ينفذه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي استجابةً للأزمة المالية في 2007-08.

كيف يؤثر التناقض في سوق الأسهم؟

كان لسياسات التيسير الكمي التي تم تنفيذها في أعقاب الأزمة المالية في 2007-2008 تأثير إيجابي على أسعار الأسهم والسندات في الأسواق المالية الأمريكية. ونتيجة لذلك، كان المستثمرون قلقين بشأن تأثير التخفيض المحتمل – أو التناقص التدريجي – لهذه السياسات المواتية.

ما هو الفرق بين تشديد السياسة النقدية والسياسة النقدية التوسعية؟

في سياق السياسة النقدية، السياسة المتشددة أو الانكماشية، هي مسار عمل يتخذه بنك مركزي – مثل الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة – لإبطاء النمو الاقتصادي. وذلك عن طريق تقييد الإنفاق في اقتصاد يُنظر إليه على أنه

• متسارع أيضًا بسرعة.
• او كبح التضخم عندما يرتفع بسرعة كبيرة.

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية عن طريق رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل. قد يبيع الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الأصول في الميزانية العمومية للبنك المركزي إلى السوق من خلال عمليات السوق المفتوحة (OMO).

تشديد السياسة النقدية هو عكس السياسة النقدية التوسعية. تسعى السياسة التوسعية أو الفضفاضة إلى تحفيز الاقتصاد من خلال تعزيز الطلب من خلال التحفيز النقدي والمالي. التيسير الكمي هو أداة للسياسة النقدية التوسعية.

لذا، يشير التناقص التدريجي إلى انعكاس جانب واحد من جوانب السياسة النقدية الفضفاضة – التيسير الكمي – بينما يشير التشديد إلى تنفيذ سياسة نقدية صارمة. يمكن أن يحدث تقليص مشتريات الأصول من قبل الاحتياطي الفيدرالي في نفس الوقت الذي يحدث فيه برنامج للسياسة النقدية التوسعية. على الرغم من أن كلاً من التقليل والتضييق يهدفان إلى إحداث تأثيرات مماثلة على أسعار الفائدة في السوق ، إلا أنهما لا يحدثان دائمًا بشكل متزامن.

المصدر: investopedia